极目新闻记者 徐蔚
实习生 刘欣梦
近日，母婴零售龙头孩子王披露公告，已于6月23日向港交所更新上市申请，冲刺A+H两地上市。公司2021年登陆深交所创业板，首日收盘股价23.3元，总市值253.5亿元；截至6月26日收盘，股价仅6.73元，总市值85.11亿元，市值较上市巅峰缩水超六成。此次赴港意在拓展海外市场、补充并购资金，但企业面临国内母婴主业增长放缓、盈利收窄，叠加产品品控舆情等多重难题。
根据孩子王更新版港股招股书，华泰金融控股（香港）有限公司为本次上市独家保荐人，企业明确将国际化布局作为港股募资核心目标，相关市场判断援引弗若斯特沙利文行业分析报告。公司认为东南亚区域年轻人口基数大、新生家庭占比高，当地母婴及洗护消费偏好与国内市场相近，同时市场供给存在明显缺口，具备长期增长空间，港股平台可支撑海外业务落地。
如果说国际化是港股募资的“远期蓝图”，那么打通跨境融资渠道、缓解持续并购带来的资金压力，则是更为紧迫的现实诉求。
近三年孩子王多次大额收购拓宽业务边界：2023年斥资10.4亿元拿下乐友国际65%股权，2024年追加5.6亿元完成剩余股权收购实现全资控股；2025年分别投入16.5亿元、1.62亿元收购丝域生物、幸研生物，切入头皮护理与成人护肤赛道。一系列跨界并购持续消耗现金流，叠加A股再融资渠道收紧，港股IPO成为企业补充资本、优化财务结构的重要路径。
支撑上述大额并购扩张的，是企业近年来账面利润的持续回暖，但亮眼的营收数字之下，收入结构却暗藏隐忧。2023至2025年公司营收由87.53亿元提升至102.73亿元，归母净利润逐年走高，三年利润分别为1.21亿元、2.05亿元、3.56亿元，2024年、2025年净利润同比增幅达70%、73.8%，账面营收利润规模向好。但收入结构隐忧突出，招股书披露，母婴童核心业务营收占比从90.3%下滑至86.9%，母婴产品销售增速由7.7%回落至6.3%，育儿服务板块收入持续萎缩；新拓展的头皮护理业务营收占比仅3.7%，暂无法形成规模增量。
核心业务的增长乏力与收入结构失衡，直接传导至整体盈利指标的波动。三年综合毛利率依次为29.2%、29.6%、29.3%。核心母婴业务盈利水平下滑，2024年该板块毛利19.52亿元，2025年回落至18.91亿元，毛利率下滑1.9个百分点至21.2%。
除了自身经营层面的盈利压力，外部行业环境的冷风也持续吹袭。国内母婴行业整体增长天花板持续收窄，弗若斯特沙利文预测报告显示，2025至2029年国内母婴童市场年均复合增速仅4.1%，行业增量空间有限。市场格局呈现大行业小企业特征，孩子王以0.3%的市场份额位居行业首位，但领先优势十分微弱，线上平台、区域连锁母婴店、线下个体门店形成全方位竞争挤压，下沉市场突围难度较大。
多地市场监管部门抽检结果、消费者投诉平台数据，也不断暴露公司品控短板。2024年青岛门店两款童装存在pH值超标、配件抗拉强度不足问题，2025年东营门店童装绳带、酸碱度指标不合格，存在儿童窒息、皮肤刺激风险。黑猫投诉平台数据显示，孩子王累计接到相关投诉超1200条，问题集中在虚假宣传、售后纠纷、商品质量缺陷等方面。
6月25日，记者就港股募资规划、核心母婴业务增收难题、产品安全舆情及消费者品控投诉等问题向孩子王发送采访函，截至发稿，公司暂未给出回复。